¿Adquirir activos o invertir en centrales eléctricas? ¡Que la red decida!

La lección de Cox-Iberdrola

La compra de los activos de Iberdrola México por parte de Cox confirma algo que a veces se pierde entre discursos políticos y modelos financieros: en México siguen existiendo activos eléctricos valiosos y capital dispuesto a adquirirlos. Pero también confirma otra realidad, menos cómoda y mucho más importante para quien desarrolla, financia o compra una central eléctrica: una planta vale no solamente por los megawatts que tiene instalados, sino por su capacidad efectiva para interconectarse, generar, entregar energía, cumplir con la regulación y conservar clientes. La diferencia parece menor, pero cambia completamente la forma de analizar una inversión.

Cox acordó en julio de 2025 adquirir el negocio remanente de Iberdrola en México por aproximadamente 4,200 millones de dólares, incluida deuda. La operación comprendió 15 centrales eléctricas con alrededor de 2.6 GW de capacidad instalada, entre ciclos combinados, cogeneración, parques eólicos y fotovoltaicos, además de una cartera cercana a 12 GW de proyectos en desarrollo. El cierre se concretó en abril de 2026 por un valor final anunciado de 4,000 millones de dólares, millones más, millones menos.

La transacción puede discutirse desde la estrategia corporativa, la estructura de financiamiento o la reasignación internacional de capital. Sin embargo, para el sector eléctrico mexicano su lectura más útil es otra: Cox no adquirió solamente turbinas, paneles, terrenos y contratos. Adquirió una posición operativa dentro de un sistema eléctrico complejo. Compró centrales construidas, puntos de interconexión, infraestructura de evacuación, experiencia operativa, permisos, personal, relaciones comerciales y conocimiento acumulado sobre cómo operar en México. Eso es considerablemente más difícil de replicar que instalar capacidad de generación.

“Cox no adquirió solamente turbinas, paneles, terrenos y contratos. Adquirió una posición operativa dentro de un sistema eléctrico complejo”.

En muchos proyectos solares se continúa cometiendo un error básico: asumir que encontrar un terreno con buena irradiación, instalar módulos a bajo costo y estimar una producción anual favorable es suficiente para demostrar la viabilidad del negocio. No lo es. Una central eléctrica debe poder inyectar su energía al sistema sin provocar sobrecargas, violaciones de tensión, problemas de estabilidad o afectaciones a la calidad de la energía.

Comprar una central operativa es comprar incertidumbres ya resueltas —aun si el paquete incluye uno que otro fierro viejo que sirvió para inclinar la balanza en la negociación—. Una central existente ya resolvió, por lo menos parcialmente, problemas que un proyecto nuevo todavía tiene por delante: selección y control del sitio, ingeniería y construcción, interconexión física, obras de transmisión o distribución, pruebas y puesta en servicio, permisos y autorizaciones, contratación de combustible, sistemas de medición y comunicación, integración al despacho, estructura comercial y operación cotidiana frente al CENACE y los transportistas o distribuidores.

Esto no significa que una central operativa esté libre de riesgos. Puede perder clientes, enfrentar vencimientos contractuales, sufrir indisponibilidades, aumentar sus costos de combustible o quedar expuesta a congestión. Pero la naturaleza del riesgo es distinta. El propietario de un activo operativo puede analizar datos reales: generación histórica, consumo de combustible, tasa de fallas, mantenimiento, ingresos, costos, restricciones de despacho y comportamiento del punto de interconexión. En un proyecto nuevo, buena parte de esas variables todavía son supuestos.

Por eso, en el sector eléctrico, una plataforma operativa suele valer más que la suma de sus equipos. Incluye permisos, contratos, infraestructura y conocimiento institucional que tomaron años en construirse. Los megawatts en desarrollo deben leerse con cautela; una cartera de proyectos de varios gigawatts puede lucir atractiva en una presentación corporativa, pero no todos esos proyectos tienen el mismo grado de madurez.

La física del sistema es despiadada: si la energía no fluye a través del punto de interconexión, sus gigawatts teóricos no son un activo estratégico, sino la colección de mobiliario de intemperie más cara de la historia. 

Las opiniones vertidas en la sección «Plumas al Debate» son responsabilidad exclusiva de quienes las emiten y no representan necesariamente la posición de Energía a Debate, su línea editorial ni la del Consejo Editorial, así como tampoco de Perceptia21 Energía. Energía a Debate es un espacio informativo y de opinión plural sobre los temas relativos al sector energético, abarcando sus distintos subsectores, políticas públicas, regulación, transparencia y rendición de cuentas, con la finalidad de contribuir a la construcción de una ciudadanía informada en asuntos energéticos.